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董广阳:茅台酒最强涨价预期在今年 五粮液老窖会跟涨

2019-07-29 16:22:33 来源:新浪财经-自媒体综合 繁体中文 有奖报错 发表评论 打印正文 关闭页面

  来源:聪明投资者

  董广阳:茅台酒最强涨价预期就在今年,五粮液、老窖会跟涨

  “每次茅台从底部涨到顶部的那一段周期,它的涨幅都是一样的。每次都是3.4、3.5倍左右的涨幅,很有意思的规律。”

  “白酒行情十年一个上涨周期,这轮白酒行情开始于2015年。”

  “我觉得最强的涨价预期就在今年,很可能今年年底还比较强势,之后才会回归到一个相对平稳的状态。”

  “如果你刚好站在(白酒涨价)十年周期起点,这十年都是一个都比较好的投资时间点,中间会有起伏和波动,但是如果你能抓得住这个中间阶段,其实收益机会是非常大的。”

  以上,是华创证券研究所所长、首席分析师董广阳在今年7月7日参加汇添富基金“基金经理面对面”长沙行活动时,做出的判断和结论。

  当日,董广阳与汇添富蓝筹稳健基金、汇添富成长焦点基金的基金经理雷鸣面对面,认真严谨分析了白酒和消费行业其他板块的发展模式和投资逻辑。

  董广阳当天的演讲还具体分析了在白酒之后,机构资金会“抱团“转移的下一个战场,并复盘了海天味业被境外机构“轮着抄底”的案例,给出下一个海天会是谁的提示。点击查看全文实录。

  以下是聪明投资者记录的董广阳演讲摘要。

  白酒股十年一个上涨周期

  这一轮只行至不到半程

  白酒行业是一个周期性行业,它的周期实际上跟中国的经济周期是比较一致的,就是十年。

  白酒行业从1987、1988年涨到1996、1997年,直到1998年经济危机跌下去。

  新的一轮从2003年、2004年开始,涨到2012、2013年,又是一大波大的经济周期。

  新的一轮在什么时候开始?是2015、2016年,这是经济刚刚从一个最差的环境里面稍微走出来的时间点。

  最近经济也有一些波动,但十年大的周期基本上不会改变。

  白酒行业还有一个存货增值效应,一旦开始涨价,它内在的一个库存周期就会循环:涨价,经销商想备更多的货,供求关系开始紧张,进一步导致涨价。

  这个循环逻辑一般是3到4年,但到底是三年、四年还是五年,取决于价格周期能走多长,供需关系怎么调整。

  白酒行业每一轮行情的起点是什么?开始是从高端酒,尤其是茅台酒的价格起点开始的。茅台酒价格涨,高端酒价格开涨,一轮主升行情开始。

  基本上就是:酒价格上涨开始,半年之内先是估值上升,再过半年业绩开始往上调,业绩估值开始戴维斯双击。这样的过程,至少持续3到4年。

  如果你刚好站在一个十年周期起点,中间会有起伏和波动,类似去年下半年,坚持下来,或者把握波动,收益机会都是非常大的。

  重要的是价格周期,不是产量周期

  本轮茅台酒价会涨到2800?

  整个白酒行情的周期本质上是一个价格周期。

  以前,大家拿产量数据分白酒的周期,但实际上,这个数据对投资来讲意义不大,我觉得更重要的是价格周期。

  如果按价格周期来划分,我们发现,从1978年开始,每次茅台从底部涨到顶部的那一段周期,涨幅都是一样的。每次都是3.4、3.5倍左右的涨幅,很有意思的规律。

  这轮茅台酒的价格起点是850,3.4、3.5倍左右,零售价应该到2850左右,批发价格在2500左右。

  但这个价格企业是尽力不让随便涨上去的。因为茅台酒价还是要讲政治,会想尽办法把价格压住,让它走的缓慢一点,不要出现巨大舆论风险。

  白酒价格的拐点:观察三大因素

  怎么样把握整个周期,怎么样抓住底部,怎么样去寻找顶部出来之前的催化迹象?这是我们把握一轮行情中最重要的点。

  白酒价格的拐点有几个因素:

  第一个外部因素,每次一旦经济通胀预期起来,货币宽松起来,价格上涨趋势就出来了,这是宏观因素。

  其他几个因素有三点:第一,比普通的飞天茅台、五粮液价格更高端的产品,它们价格是怎么走的?

  比方说,各个年份的茅台老酒价格怎么走?这些价格的变化会反映市场的资金流动的变化。

  第二,茅台自己是怎么想的,用什么手段控制价格节奏。

  当然,这对普通投资者来讲要求太高了,我们天天在研究财报,调研公司,我们会努力去理解管理层手里这几张牌,他会怎么打。

  第三,观察跟随者反应。

  价格涨到顶位的时候,一般是龙头公司强者越强。其他都想跟着涨,但强者是涨到最后的。品牌力落后的公司,切忌盲目跟涨到不顾消费者承受能力。

  2011年11月份,五粮液、泸州老窖1573的价格先见顶回落,到了2012年1月份,茅台价格才见顶回落。

  持续关注这几个方面,能帮助我们比较清晰地把握有几个周期,在价格周期、业绩周期、情绪周期中间,它到底还值不值得投资。

  茅台酒价的反常:

  为什么今年只涨价,没放量

  我们怎么看待现在的产品价格?当下到底有什么特点?

  前面几轮价格,每次都是放量上涨。但这一轮稍微有点不一样,去年到今年初,还是供给性收缩导致缩量上涨。

  我们认为几个原因:第一,2015年的基酒缺量,导致今年成品量缺。

  第二,去年开始公司内部抓腐败,很多经销商的额度被收回来,直销又没有顺利推进,没有放货,导致市场上流通量直接减少了。经销商其实不愿1499低价卖,又不敢高价直接卖。

  第三,为了实现1000亿的收入目标,本身就少的基酒有较多部分用于生产生肖、精品等高端酒了,导致飞天就更少了。但其实像生肖酒、高端精品酒,今年的价格比往年是要回落的。

  相对来说,飞天茅台目前还是缩量上涨。尤其是今年以来,经销商更有点不愿意出货,很多消费者没买到货。

  所以,2000元以内,茅台仍是刚需,价格敏感度还不高。现在市场还没有到一个非常疯狂的状态。

  但价格逐步超过2000元,我们觉得会引起价格敏感度,需求会逐步受影响,供给会增加,如果茅台公司持续没供货,价格甚至会进入非理性上涨。

  这一轮有很大不一样,无论是茅台年份酒,还是新推出来的精品茅台,还是茅台生肖酒,价格都在去年的五六月份之后就没有再怎么涨。

  这会使得飞天茅台价格未来会是有顶的。因为这些酒毕竟比飞天茅台要好一些,要稀缺一些,飞天再涨到哪去,也总不能超过精品茅台生肖茅台这些酒。

  茅台最强涨价预期就在今年

  价格有顶

  所以,我觉得是两个结论:

  第一,今年的酒确实比去年少,价格涨到一千八、两千,刚需的话,该买就得买,价格算合理。由于上半年缩量上涨,如果现在就下跌,杀伤力也比较小。

  我觉得飞天茅台价格现在还真的是跌不下来,我真是觉得还要再涨。

  另外,从7月1号开始,一个政策的变化,也起到了影响,就是国酒茅台四个字的取消。

  以前的茅台瓶身上还有国酒茅台四个字条形码,7月起绝版了,导致老的成品,也会被收藏起来。

  就像以前国宴茅台一样,酒没变,但就差了这四个字,2013年之后不生产了,国宴茅台就被市场收藏了,到现在已经6000、7000块钱一瓶了。

  如果你觉得要收藏一些,你就会容忍现在这个价格。

  第二,我觉得最强的涨价预期就在今年。

  明年飞天的量就增加了,直销问题也基本解决了,同时也不叫国酒茅台了。很可能到今年年底还一直比较强势,之后才会回归到一个相对平稳的状态。

  五粮液、泸州老窖有跟涨预期

  实际上,你把茅台这种价格周期讲清楚了,这个行业就基本讲清楚了。

  因为经济景气内在一定会从高到低的传导。因为消费者会有比价心理,茅台2000块钱的时候,1000块的五粮液也能接受了。

  企业也有一个排位心理,就是茅台涨到2000,五粮液、泸州老窖也想着也要跟上,不然就掉队了。

  价格是白酒的生命线,定价就是定位,不能无量硬挺,但更不能随意掉位。

  这两个心理就会导致什么呢?所有企业都会跟着涨价。跟着涨价有什么好处呢?会带动经销商、消费者的提前囤货,提前备货。

  白酒企业喊一声要涨价,就是提前告诉大家,在景气向上的轨道里,经销商会赶紧拿资金过来,先来排队等货,结果,企业销售费用都不需要了。

  在涨价周期中,一定会出现白酒企业毛利率不断往上涨,费用率不断往下降,净利率不断往上升的情况。收入再翻倍增长,净利率还翻倍增长,结果,利润就几倍、几十倍的增长。

  2014、2015年的时候,泸州老窖,山西汾酒这些白酒企业毛利率到什么水平,40多个点。现在多少个点?80个点。

  白酒行业为什么这么吸引人?它一轮周期起来,白酒的业绩、估值、周期都可能涨很多倍,这就是一个非常大的吸引人的地方。

  当然,我们也得当心,如果一个十年周期从顶部跌下来的时候,一样会层层下压,也会出现毛利率下降,费用率开始上升,净利率明显下调的情况。这就是2012、2013、2014年白酒面临的问题

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